定义:资本资产定价模型(CAPM)是投资者、金融分析师和经济学家用来研究预期收益之间关系的工具投资以及所涉及的系统风险(以Beta系数衡量),考虑到预期的整体市场回报和无风险利率。
无论何时创建一个投资组合,资本资产定价模型都有助于评估风险并估计所做投资的可能回报。
内容:资本资产定价模型(CAPM)
CAPM的元素
资本资产定价模型在考虑投资收益和证券投资组合所涉及的系统性风险的情况下,提供了以下两种方法:
资本市场线(CML)
资本市场线是一个理论概念,它通过解释风险收益权衡来概括有效的投资组合。它是一种以最低的风险提供最高可能回报的组合方法。
证券市场线(SML)
证券市场线是系统风险和投资组合收益之间关系的图形表示。在这里,与可售证券相关的系统风险被表示为“贝塔”,并在x轴上表示,而预期收益则表示在y轴上。
证券市场线的图形表示
现在让我们通过下面的图表来详细了解SML:
Beta的值决定了风险收益关系如下:
- 如果Beta = 1;风险与收益是平衡的,即证券的价值随股票市场成比例地减少或增加,即所涉及的平均风险。
- 如果Beta > 1;那么我们可以说,股票被高估了,对股票市场的波动具有很高的波动性。
- 如果Beta < 1;这些股票被低估了,对市场波动的波动较小,换句话说,这种证券的风险较小。
公式
预期投资回报率:
利用证券市场线计算预期投资收益的方法如下:
在那里,
E(Ri)是“预期投资回报”
RF是“无风险收益率”。
ßi是“投资的系统性风险”。
E(RM)是“市场预期收益”。
市场风险溢价:
市场风险溢价决定了超额收益高于整个市场的无风险率。计算结果如下:
证券风险溢价:
一项特定投资的风险溢价,即该特定证券的收益超过无风险利率的部分,计算方法如下:
例子
问题:考虑到上面的图表,让我们假设“A”所涉及的系统风险,即贝塔A为0.45;同样,B是1,C是1.35。如果无风险收益率为3%,市场预期收益率为11.5%,求出每种证券的预期收益率。
解决方案:
E(Ri) = RF + ßi × [E(RM) - (RF)]
E(ra) = 3 + 0.45 × (11.5 - 3)
E (RA) = 6.83%
E(rb) = 3 + 1 × (11.5 - 3)
E (RB) = 11.5%
E(rc) = 3 + 1.35 × (11.5 - 3)
E (RC) = 14.48%
RPi = ßi × [E(RM) - RF]
Rpa = 0.45 × (11.5 - 3)
E (RA) = 3.83%
RPM = e (rm) - rf
RPM = 11.5 - 3
RPM = 8.5
因此,我们可以说:
资本资产定价模型的假设
资本资产定价模型的概念建立在一定的假设条件下。具体解释如下:
齐次预期: CAPM假设投资者的预期在给定时期内保持不变。
市场是理想下一个假设是不向投资者收取交易费用和税收。此外,中国没有卖空限制或通胀。
理性的投资者假设投资者是理性的,即他们尽量远离有风险的证券。与此同时,他们的目标是使他们的投资获得最大效用。
市场处于平衡状态:假定投资者从未影响证券的价值;相反,他们只接受市场上可以获得的价格的投资。
投资者可以无限制地借贷:在无风险利率下,投资者可以获得无限的借款。金融机构也向投资者提供无限量的资金。
平等获取信息:另一个假设是投资者完全了解市场和他们所投资的证券。
回归服从正态分布函数:投资者在完整投资组合上获得的收益服从正态分布函数。
多样化的投资者假定所有投资者的目标是将投资组合分散到不同种类的证券,涉及不同的风险和收益。
固定资产CAPM假设可用资产的数量在给定的时期内保持不变。
资产是可分的:投资组合中的所有资产都很容易在公开市场上买卖,并可分为小单位。
Beta系数是衡量风险的唯一标准:证券的系统风险水平是严格用贝塔系数来衡量的。
CAPM的优点
CAPM已被证明对金融分析师和投资者在确定各种投资的可能回报方面非常有用。其他好处如下:
- 优于加权平均资本成本(WACC): CAPM为投资估值提供比WACC更好的贴现率。
- 理论推导关系:经过反复的实证研究和检验,CAPM建立了预期收益与系统风险之间的关系。
- 优于股利增长模型(DGM): DGM只关注公司层面的系统性风险,而CAPM则考虑整个股票市场的系统性风险。
- 认为系统风险:其他收益模型在确定投资收益时忽略了系统风险。
- 简单易用:为了保证投资者获得更好的回报率,CAPM会快速计算和测试所有可能的选择。
- 调整业务和财务风险的可变性与WACC等其他模型不同的是,即使在新的情况下CAPM也可以使用业务其融资组合与现有业务不同。
CAPM的局限性
CAPM是一个有效的投资规划工具,但它的假设是相当不现实的,这导致了对该模型的以下批评:
不同的期望:与CAPM一样,它假设投资者的预期是同质的,但在现实中,投资者有不同的预期和投资策略。
有些资产不可分割当我们谈到可分割资产时,股票是其中最常见的一种。然而,许多固定资产,如土地和建筑物,不能被划分成单位。
借贷的限制: CAPM假设没有借贷限制,但事实并非如此。在允许金融机构进行有限贷款的情况下,投资者有义务严格遵守借款资金的限制。
交易价格波动当前位置大笔交易往往决定了投资的价格,否定了市场总是处于均衡的假设。
交易费用和买卖价差:当CAPM的概念假设市场是理想的,投资者需要支付特定的费用,如交易费用,税收和买卖价差。
个人投资者缺乏信息:很多时候,投资者缺乏有关他们所投资的证券、所涉及的风险和收益的适当信息。
小的个人投资者没有多元化机构投资者和大型投资者追求多样化的投资组合,但小型散户投资者可能会投资于特定的资产类别,如房地产或固定存款,以保险起见,或代替适当的信息。
非理性行为在现实中,投资者的行为是非理性的,受情绪的影响,或投资于一个喜欢的部门,而不考虑其中的回报和风险。投资者的投资可能不是为了最大化其资金的效用。
CAPM的有效性
资本资产定价模型在估计某项投资的回报时考虑了整体市场风险。因此,它帮助投资者规划一个引人注目的投资组合,并充分管理风险和回报。
它已被证明是评估留存收益成本的有用工具。
然而,CAPM模型基于的假设可能与现实世界的情况不同,导致该模型受到批评。
留下一个回复